两年亏6亿 植发“一哥”雍禾植发亏钱比脱发更快？

       大厂降本增效，撑起植发行业的程序员不够用了？

       雍禾医疗上市后股价持续下跌，让习惯了“996”的程序员小哥莫名躺枪。背后的逻辑是，由于近几年互联网大厂降本增效，以年轻男性为主的码农人人自危，纷纷捂紧了钱袋子，植发需求减少，而这一群体原本是植发的主力。这不禁让人担忧，植发市场碰到天花板了？

       作为植发行业的头部公司，上市以来，雍禾医疗的股价已经从2021年12月16日的18.44港元跌至2024年4月10日的1. 14港元/股，区间跌幅达到了94%。

       不过，这口“锅”码农不想背，雍禾医疗近期公布的2023财报显示，当年植发人数为6.1万人，同比增长55.6%，“码农不够用”的说法或许站不住脚。

       而从超五成的用户增速看，植发的需求还在增加；从每平米收费看，植发贵过北京、上海学区房。

       原本被认为遍地黄金的“头等生意”，为何成了资本弃子？

       1、亏钱比脱发更快

       雍禾医疗亏钱的速度，比程序员小哥脱发的速度快多了。

       2021年，雍禾医疗上市，当年盈利1.2亿元，此后两年形势急转直下，2022年、2023年分别亏损8600万元、5.47亿元。两年间，亏损额扩大了5.4倍。

       亏钱，已经不能用行业基本面来解释。如今，脱发问题快速从中年男性扩散至年轻、女性群体。国家卫健委2019年数据显示，我国有超过2.5亿人受脱发困扰，平均6人中有1人脱发；其中，30岁以下人群占比近70%，26-30岁的青年占比高达42％。

       植发生意不仅用户群庞大，客单价更是不菲。网络上流行这样一个段子：一位程序员小哥在街头接受综艺节目采访，被问及“全身的行头值多少钱”时称，“衣服、鞋子值2000块，剩下的3万8都花在了头发上”。

       咨询公司弗若斯特沙利文测算的数据显示，2020年，中国毛发医疗服务市场规模为184亿元，预计到2030年将达1381亿元，复合年增长率22.3%。

       而从营收、市占率看，雍禾医疗是植发行业的头号玩家。目前，雍禾医疗在全国72个城市拥有75家植发机构、13家健发机构。2023年，植发收入13.54亿元，占雍禾总营收的76%，同比增长31.4%。同期，接受植发手术的患者数为6.1万人，同比增长55.6%。

       不过，这些都未能阻止雍禾医疗的股价一路下滑。

       首先，消费降级的风吹到了植发行业。2023年，雍禾医疗手术客单价约2.2万元，同比下降15.5%。一方面，植发行业此前的“行规”是按移植的毛囊数计价收费，不同级别医生，一个毛囊收费从十几元到几十元不等，高昂的价格劝退了不少潜在用户，需要降价换量。另一方面，雍禾在2023年2月推出“一口价”，也拉低了客单价。

       其次，营销费用高企，侵蚀了公司利润，导致增收不增利。2023年，雍禾医疗在市场营销方面的投入达10.4亿元，占总营收的58.5%。雍禾医疗招股书曾披露了公司前五大供应商，其中，2021年上半年前五大供应商均为在线营销服务机构，合计占比达22%。

2021上半年，雍禾医疗前五大供应商情况

       重金营销是植发行业公开的秘密。实际上，植发手术并不能凭空长出新头发，而是“拆东墙补西墙”，从毛发更茂盛且不容易脱发的后脑勺处挖出毛囊，移植到脱发区。因为要保证后脑勺毛发的美观度，毛囊不能挖太多，不少人后脑勺的毛囊只够一次移植，也就注定了植发生意大多是一锤子买卖，复购率较低。

       因此，想要维持生意增长，雍禾医疗只能靠不断进行广告轰炸、开更多网点覆盖更多用户群来获客。广告营销、新开网点的大额支出，也是雍禾医疗亏损连年扩大的主要原因。

       而且，健发等医疗养固新业务，尚未成长为雍和医疗的第二增长曲线。多位植发行业人士对《豹变》表示，植发后更要注意日常保养，需要用专门的药水洗头，维持头皮、毛囊健康，巩固毛发。

       医疗养固业务的特点是面向相同患者重复销售，增强用户粘性，2023年，雍和医疗该业务收入3.88亿元，同比仅增长7%，在总营收中占比约22%。

       此外，植发行业没有独家的“黑科技”，也不存在稀缺性或垄断性资源。目前，主流机构均采用基于FUE的“微针植发”技术，没有谁存在技术上的代际领先，重营销、轻研发成了行业“潜规则”。2023年，雍禾医疗在研发上的投入为2927万元，约为营销费用的2.8%。

       2、植发“去魅”

       FUT、FUE、SHT、SFT、FUE+BHT、FUE+AH、微针、超微针，这些陌生的专业术语让植发看上去既神秘，又充满科技感。

       在接触植发之前，林哲也是这么认为的。2023年初，在浙江从事互联网行业的林哲去雍禾门店咨询植发，经头皮检测后，被诊断为“脂溢性脱发3期”。接待他的植发顾问用水笔在假人头顶圈出需要植发加密的区域，并表示将从后脑勺部位取2000+毛囊，移植到头顶的脱发区，初步估价约2.5万元左右。

       林哲回忆，植发顾问承诺只要尽快下单，就能享受升级服务，让院长级别的医生主刀。如果想让“雍享”级医生操刀，还得另外加钱。在雍禾医疗招股书中，雍享级医生收费超10万元。最终，因为收费较高，林哲植发的计划搁浅了。

       不过，当时留下的个人信息，被离职的雍禾工作人员带走了。此后，有号称前雍禾员工的人联系林哲，称自己跟之前的雍禾院长出来创业，不仅技术过硬，价格方面，微针植发7800元+体检390元的一口价，约为雍禾的三分之一。

       该人士表示，植发技术已经很成熟，与其说是高科技，倒不如说是对耐心和眼神的考验。一场手术下来，需要移植的毛囊多达两三千个，是一项不断重复的手工精细活。

       “医生挖出健康的毛囊放在培养液里，护士把毛囊一个个分开，供医生再移植到脱发区。整个手术过程需要不断重复‘挖’和‘种’。”该人士表示。

       在手术过程中，各家植发机构都会包装出自己的独家技术，不过，目前业界公认的只有FUT和FUE两种。FUT，指从后脑勺切取一条带有毛囊的皮瓣，分离出毛囊后再移植，适合脱发面积大的患者，方便医生操作，价格更实惠，但由于切取面积大，供发区缝合后容易留下线形疤痕，影响美观。

       因此，市面上的植发机构主要采用FUE，即用提取器一个个提取毛囊，分离后再种植到脱发区，有创面小、恢复快、术后痕迹不明显等优点，但收费要贵不少。而一些机构宣传的“微针”技术，则是属于FUE的改进版，只不过毛囊提取器的口径更小、更细而已，并不属于创新性的新技术。

       也就是说，主流机构间技术水平大致处于同一水平线，做植发手术，挑医院，更挑医生。

       雍禾医疗招股书显示，2020年，植发医师的年薪通常在40-50万元之间，因此，一些技术成熟的医生往往在做出口碑后选择单飞。南京菲丝植发的工作人员对《豹变》表示，自己的主刀医生是前雍禾医疗、新生植发院长级医生，现在是公司的股东，只要客户有需求，可约他们亲自做手术，不收额外专家手术费用。

       “毕竟外聘医生跟自己当老板，发展前景不一样。”该员工称。

       3、技术路线将被替代？

       随着人们美的意识觉醒，越来越多人看中“头顶经济”，近年来，植发机构呈现遍地开花的态势。

       企查查数据显示，目前，全国开业的植发机构近2600家，其中2023年迎来了井喷，当年成立的机构达1097家。从市场份额看，雍禾医疗在植发行业的市占率约为10%，护城河并不深。这表明，行业门槛较低，未来的竞争只会更激烈。

数据来源：企查查

       作为行业“一哥”，雍禾医疗在品牌知名度、门店数量、市占率方面占优，这样就能摊薄成本、转化出更多利润吗？或许很难。上市之初，雍禾的植发业务毛利率达70%以上，2023年，毛利率回落至59.4%。

       在一家植发机构中，直接创收的是主刀医生，而医生的精力是有限的，每台手术两三小时，决定了一位医生每天能做的手术量在三台左右，这就是单人产值的上限。再加上同期需要有两到三名护士协助，业务量的增加，必然导致医护人员数量水涨船高。

       2023年，雍禾医疗员工成本2.97亿元，占公司总成本的38.1%，同比上涨42.7%，主要由医疗团队增聘人员，以及绩效奖金提高所致。同时，门店数的增加，也会增加摊销及折旧费用、营销成本。也就是说，某种程度而言，植发属于劳动密集型行业，雍禾医疗较难通过做大规模来增厚客均利润，自然难以靠规模挤走对手。

       在财报中，雍禾医疗表示，将进一步优化人工成本，严控销售费用率。

       丁杰是雍禾IT部门小组长，2023年12月起，陆续被公司降薪，降低公积金存缴比例，减少基本工资、增加绩效工资。

       “十来天，我左边和对面的同事都走了。”丁杰说。

       到了今年1月，雍禾向他下了裁员最后通牒，拒绝签字的他在月底被迫“待岗”。由于被取消打卡权限，丁杰只能拍视频记录自己的上班过程，“从进去写字楼，一直到工位，一路录视频，还找领导，让他安排工作”。截至3月底，丁杰的维权还在继续。

       除了内忧，植发行业还面临越来越多的“外患”。2023年6月，“网红”经济学家任泽平全网开售“仁生泽发”防脱生发水，并现身说法，称自己用后头发长了四分之一，又回到了年轻的时候，还附上一张自己年轻时头发“茂密”的照片。

       好景不长，2024年1月，仁生泽发因虚假宣传防脱、育发功能，被北京市市场监督管理局罚款8万。华大基因CEO尹烨在《天方烨谭》节目中曾表示，很多人觉得脑袋秃了，抹一点东西就能长出来，这个未必有效，但人类身体还保存着一些“返祖”的记忆，人体遇冷会刺激出鸡皮疙瘩，而这种现象或能激发毛发再生。

       相关实验已经在小白鼠身上得到了验证。《细胞》杂志的研究显示，寒冷会刺激实验的小白鼠的交感神经，产生对应的激素，进而刺激毛囊干细胞进行分泌，促进生发。

       尹烨表示，人类毛发的生长过程跟实验刚好相反，不是先有交感神经，再到激素，再到毛囊细胞，而是先有毛囊干细胞，再逐步生长出一个微环境，然后调节激素和神经。如果能够直接通过一些激素的调节，或者直接对这些神经进行调节，不管在哪个通路上去激活，是不是就有可能促进人体已经休眠的这些毛囊细胞重新复苏，接着长出毛来。

       在不久的将来，基因技术或将颠覆目前的植发技术路线，拯救脱发难题。华大基因研究团队发现，毛囊干细胞再生的能力在不同人之间、不同年龄阶段是有差异的。未来通过找到相应的靶标，让毛囊干细胞恢复活力，有希望从根源上解决脱发问题。

       “对这部分生发机理了解越多，未来可能就会有越多的、其他一些匪夷所思的、看起来不太关联的方法，说不定能有对应的作用。”尹烨说。

       一旦植发技术被颠覆，对于雍禾等植发机构来说，或许将面临更大的考验。

（应受访者要求，文中林哲、丁杰为化名）